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宋清輝 ——對科創板既要嚴管又要包容
來源:《中國商界》雜志    發布時間:2019-11-07 10:30:35    點擊數:

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宋清輝   著名經濟學家?!斗ㄖ沃苣贰蹲C券時報》《南方都市報》等多家體特約評論員,在新華網、香港文匯報等海內外多家媒體開設有專欄。主要研究領域為經濟體制與金融市場,著有《一本書讀懂經濟新常態》

  從今年7月22日首批企業掛牌科創板到現在,市場對科創板已經不再陌生,相比以往不同的制度和模式,其讓許多投資者短期內大幅獲利,也讓許多上市公司的市值增色不少。也有許多分析將科創板和創業板進行了對比,總體得出的結論有三點,一是新的交易平臺容易被追捧,上市公司短期內的表現過于夸張;二是必然會有上市公司在后期價值回歸、股價滑坡,許多投資者的資金將成為學費;三是科創板看起來泡沫更多,上市公司能否更好發展還需要繼續觀察。

  縱然風險巨大,但科創板不是企業想上就上,需要明確的是,并非所有登陸科創板的企業都會成為未來的行業巨頭。狹義來說,科創板僅僅是一個融資平臺,對企業未來的發展能起到一定作用,但不是至關重要的作用。上市公司高管如何應用融資資金、如何做好市值管理、如何做好信息披露等,對公司未來的發展都會有或多或少的影響,因為此前許多不需要面向公眾披露的事情都必須擺在臺面上。

  只不過,社會對這個平臺的關注要超過其他平臺,如新三板或再低層次的資本平臺,同一家公司在科創板和新三板上會受到截然不同的兩種待遇。從其最初的結構設計來看,是為了更好地助力科技創新類企業的發展,推動我國科技以及綜合實力的不斷進步,意義要超越以往的交易平臺。因此,實施注冊制的科創板看起來寬松,但實際上要比曾經的資本市場更為嚴格,科創板最理想的目標就是上市公司穩定、高質量發展,投資者能夠長期獲益、獲得穩定分紅。

  對科創板仍需嚴管

  從目前的情況來看,筆者認為科創板未來的發展需要從三方面實施優化、查漏補缺。

  第一是做好投資者管理。一般股民炒股的目的都是為了實現收益,資本市場中最難管理的就是投資者,市場化意味著投資者的投資不受管控,只要其不存在惡意操控、非法獲利等行為就屬于合規。

  目前科創板對投資者的門檻設置有許多,但還不夠嚴格。由于科創板的風險會大于以往,所以參與科創板的投資者必須是理性投資者、必須有較強的承受能力、必須有相對其他投資者較強的資金使用能力。假若股民還是按照以往“用腳投票”的方式,或者繼續打聽各種“內幕”“消息”,而不是通過公司公告、實地調研等形式研究企業,那么又將會導致上市公司股票和業績不匹配的情況,即公司股價與業績相背離,要么讓公司股價漲得不切實際,要么因為投資者恐慌而導致公司股價快速下跌,這兩種情況對公司的長期發展都不是什么好事。

  第二是上市公司自身規范。企業登陸科創板并不意味著企業未來的發展會一帆風順,而是從申請掛牌之時就受到一系列制約,若是不按照制約要求,后期很有可能會被剝奪上市資格,這就要求企業不能為了上市而上市,必須是為了后期的發展、通過上市融資尋找更多的發展機會,否則這種企業就不是科創型企業,而成為“詐騙集團”了。

  如何規范自身?是這些企業高管和員工必須學習的內容,企業上市、身價大漲不是企業發展的終點,而是事業上的又一新起點,他們必須學會哪些可以做、哪些不可以做,必須按照上市公司的要求來約束自己,將自身的思維從普通企業轉變為上市公司,做好角色的轉化。上市公司的原始股東更應該向市場、股民釋放會經營好企業的信心,如果他們能夠在限售股解禁后還能承諾再持股數年時間,一是能釋放發展信心、二是可以維持股價的穩定,對投資者以及企業市值穩定都能起到一定的積極影響。

  企業需要將所有的相關規章制度作為底線,不碰不觸不挑戰、不游走于灰色地帶,在落實資本市場相關規定的同時扎扎實實做好企業的經營管理,以獲得更多的效益。

  第三是平臺自身管理。注冊制的實施不是大門打開,而是證監會將監管的權力進一步下放,讓交易所成為審核的把關者,防止目的不純、自身條件達不到要求,或是有弄虛作假行為的企業進入資本市場,防止資本市場被污染并保護好投資者的權利。平臺的自身管理也是老生常談,證監會、交易所在注冊制的環境下,應做好上市前的審查、IPO后的監督,以及被退市企業的檢查,將嚴格管理貫穿于企業登陸資本市場的每一個環節,讓上市公司在“制度”“權力”的籠子里運營,降低資本市場的風險。

  證監會和交易所應該負有擔當的義務,即若未來出現企業弄虛作假導致投資者受到損失,作為平臺的管理者也應該承擔向投資者賠償的義務,因為這是由于他們管理失職所致。如果監管機構和平臺敢于承擔責任,做好管理方面的工作,對于投資者而言是一項重大福利,他們能夠更加放心地選擇投資對象而不需要擔心企業“搞事情”。當然,如果因為企業經營、行業環境等問題導致上市公司股價不穩定,或是因為合理情況虧損或退市,那依然應該風險自負,監管機構和平臺不需要因此而承擔責任。

  在嚴管和包容中精準拿捏

  未來,投資者、上市公司以及監管者會如何做、怎樣發展,哪些企業會因為科創板而發展壯大,科創板會如何推動國家經濟發展,還需要時間的檢驗。

  總體而言,科創板的風險是巨大的,相對于主板、中小板和創業板而言,沒有人知道未來將會發生什么事,大型企業在短時間內破產、倒閉、一夜之間從神壇跌落也是常有的事情。

  筆者認為,無論我們賦予科創板多少使命和意義,其本質還只是一個投資交易平臺,其市值也只是外界對未來的評估,無法反映真實狀況??苿摪迳鲜泄救绾蝿撛斐龈嗟膬r值使得其市值更符合未來估值,關鍵在于進行更為規范的運營,這與上市公司創始人、高管、團隊等方面相關,同時還與市場環境、國家政策、海外形勢、外交關系等問題有關。

  此外,為了給上市公司創造更多的成長空間,筆者認為科創板的退市制度需要嚴厲但又不能太過于嚴厲。

  嚴厲方面以誠信為主,例如對上市公司存在造假上市、業績造假、產品造假等問題,以及欺騙投資者、監管機構的實施零容忍,在盡力維護投資者權利的情況下停止這類公司上市。

  不過于嚴厲是在業績考核方面放松。對于連續虧損但在科技研發、市場銷售、消費者覆蓋方面有明顯優勢的企業,不宜因為長時間不盈利而剝奪其在資本市場的資格。

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